安信证券颁布入股接洽汇报，评级: 增持。

盈峰情况(000967)

环境卫生装置龙头专科聚焦，构造固废全财产链： 2018 年公司实行了对中联情况 100%的股权采购，环境卫生装置及效劳交易变成第**次全国代表大会中心交易。 2019 年前三季度，公司实行交易收入 87.26 亿元，安排后同期相比低沉 3.18%，归母净成本 9.64 亿元， 与模仿重组后上年同期数比较延长 7.71%。 2019 年公司增长速度对立放缓，但筹备品质连接提高，筹备性现款流有较大革新。 同声， 2019年公司先后让渡优势风能 100%股权以及宇星高科技 100%股权，将情况处置工程等非中心交易举行剥离，同声启用风机财产的分拆挂牌，优化财产构造，聚焦于公司具备中心比赛力的环境卫生机器人、环境卫生装置、环境卫生效劳、生存垃圾分门别类及结尾处治等范围，实行固废全财产链兴盛策略，力求变成大固废行业的引领者。

垃圾分门别类激动固废全财产链受益，商场空间连接开释： 垃圾分门别类将激动前者环境卫生摆设、垃圾分门别类效劳及后端餐厨垃圾处置等范围的商场需要开释。 跟着垃圾分门别类效劳名目渐渐减少，策略的助力将带来商场需要的开释，短期对环境卫生摆设的需要量提高鲜明，泉源和**步骤理顺后，实行分门别类的生存垃圾将涌向终局，对终局处置本领提出挑拨，更加是湿（餐厨）垃圾的处置破口较大。 咱们参照《上海市生存垃圾全程分门别类体制树立动作安置（ 2018 年—2020 年）》 诉求， 依照人丁比率将垃圾分门别类处置量、 环境卫生摆设需要量实行至46 个中心都会及世界 251 个地级市（扣除 46 个中心都会），商量安装单价、餐厨垃圾单元入股额及平衡处置效劳费，由此估计垃圾分门别类为环境卫生摆设带来超 250 亿商场及为餐厨垃圾处置带来的千亿级商场空间。

龙头激动环境卫生摆设新动力化、智能化兴盛： 截止 2017 年，世界都会路途清扫板滞化率为 65.01%，县城路途清扫板滞化率为 57.28%，板滞化率表露稳步提高趋向，但策略提出2020年终前，地级及之上都会建交区到达70%之上，县城到达 60%之上， 以及相较于泰西昌盛国度，其环境卫生行业板滞化率一致到达了 80%之上， 看来我国环境卫生板滞化率程度仍有较大提升起间。跟着策略的实行及本领的兴盛，启动环境卫生财产向新动力、智能化晋级，公司新动力环卫车行业上风超过，推出智能环境卫生机器人处置都会“毛细*管”的情况处置题目。其余，截至 2019 年 6 月尾公司赢得自决专利达 720 项，具有海内为完备的环境保护装置产物线，约有 400 个型号的产物，产物完备，贯串 18 年居于国里手业商场份额**的场所， 按照华夏公共汽车接洽重心的数据，2018 年环境卫生装置市占率达 21.61%，个中中高端产物市占率超 30%，高端产物市占率近 40%，遥遥超过于行业其余介入者。

构造环境卫生效劳，固废全财产链共同可期： 策略激动下我国环境卫生效劳商场化贸易形式渐渐表露， 跟着环境卫生效劳商场的渐渐开释，将渐渐实行行政和企业辨别，贬低本钱和 财务承担，普及运作功效。 咱们以城市和乡村树立统计年鉴数据为普通，参考清扫、清理与运输、经营保护用度， 由此预算城市和乡村路途清扫保洁、城市和乡村垃圾清理与运输、大众办法经营效劳的商场空间约 1628 亿。 公司自加入环境卫生效劳范围此后，环境卫生效劳交易博得高速延长。截止 2019 年 h1，环境卫生效劳实行交易收入 2.29 亿元，同期相比延长 68.16%，厚利率从 2016 的-2.35%普及至2019h1 的 9.12%。 2019 年上半年，公司签署环境卫生经营名目公约总金额到达 57.85 亿，签订契约本领排名世界第三，较 2018 年终年排名飞腾 1 个名次，胜利位居行业前线。

大手笔推出鼓励安置，充溢安排职工主动性： 2019 年 10 月，公司同步推出**期工作共同人持有股票安置和第三期期货合作选择权鼓励安置。一期职工持有股票安置拟面向公司高档处置职员和中高层职员共 147 人赋予 5.35 万股，占总股份资本的2.63%，凑份子资本不胜过 5.35 亿元。第三期期货合作选择权鼓励安置向 250 人赋予 6534万书市值约 4.2 亿的股票，占总股份资本的 2.07%，鼓励东西主假如公司中下层中心主干职员，行权前提为 2019-2021 年公司实行扣非归母净成本不低于14、 16.8 和 20 亿元，核计 50.8 亿元。两大人才鼓励安置掩盖职工 400 余人，总范围近 10 亿元。公司自 2016 年起屡次推出职工鼓励安置，连接完备了企业的处置构造，制造企业与职工便宜共通体的构造构造，充溢安排职工的主动性。

入股倡导： 公司在实行中联情况的并购后，全力于制造以环境卫生为中心，同声构造大固废财产链的归纳性环境保护平台， 交易越发聚焦带来的价格突显将带来更多的大额订单和市占率提高。 跟环境保护类其余民企比拟，公司有着宏大的股东后台和资本扶助。 咱们猜测 2019-2021 年公司净成本辨别是 13.72 亿元、16.88 亿元、20.52 亿元，对应 2019-2021 年的 pe 辨别为 13.7x、11.2x、9.2x， 增持-a 评级， 6 个月目的价 7.41 元。

危害提醒： 策略落实和促成不迭预期、 名目促成进度不迭预期、 商场比赛加重的危害。

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